DeFi 需要一个受保护资本的指标

以下是 Sentora 营销总监 Vincent Maliepaard 的客座帖子和分析。稳定币已成为有意义的结算层，借贷市场不断扩大，代币化的现实世界资产不断增长。 Visa 表示，全球稳定币交易量从 2023 年的超过 3.5 万亿美元增至 2024 年的超过 5.5 万亿美元。这并不是利基实验的概况。这是发现真正需求的基础设施概况。问题是 DeFi 仍然用引导指标来衡量自己。 TVL 是一个错位的记分板 在上一个周期的大部分时间里，锁定总价值成为默认记分板。 TVL 很早就有用，因为它很简单。这表明用户愿意在链上转移资金。它帮助市场在主要问题是人们是否会信任去中心化基础设施的阶段跟踪采用情况。但一旦目标从增长转向持久，TVL 就开始隐藏和揭示一样多的东西。它衡量的是有多少资本进入协议，而不是资本到达协议后受到的保护程度。这种区别很重要，因为曝光度与实力不同。 DeFi TVL – DeFillama 一个协议可以拥有数亿存款，但结构上仍然脆弱。如果这些存款依赖于较弱的依赖关系、糟糕的预言机设计、集中的治理或有限的保障措施，那么高 TVL 并不会使系统变得强大。这仅仅意味着更多的资本被暴露。从这个意义上说，TVL 更接近于活动的总体衡量标准，而不是真正的价值衡量标准。它告诉你资本在哪里。它不会告诉您该资本是否安全。市场已经看到了实践中的情况。当一个主要协议被利用时，TVL 几乎可以立即崩溃，因为该数字从一开始就没有衡量受保护的资本。根据 DeFiLlama 的数据，Ronin 的 TVL 从 2022 年桥接漏洞利用之前的约 12 亿美元降至目前的约 1500 万美元。 Ronin TVL – DeFiLlama 这些不是边缘案例。他们表明，仅存款并不能创造信任和价值。当市场意识到其下方的保护很薄弱或不存在时，大量余额可能会很快消失。随着 DeFi 向主流金融发行靠拢，这一点变得更加重要。支持 DeFi 的下一个增长阶段下一波采用不会来自于将每个用户都变成链上风险专家。它将来自银行、金融科技公司、交易所和将 DeFi 封装在更简单产品背后的消费者应用程序。用户体验可以变得更容易。一笔押金。一平衡。一个产量数。但这种简单性并不能消除后端风险。它只是隐藏它。如果底层资本仍然面临智能合约故障、预言机问题和可组合性风险而没有明确的保护，那么更干净的界面并不能让产品为机构做好准备。它只会让风险变得不那么明显。这就是为什么 DeFi 需要第二个指标：覆盖的总价值。 TVC 衡量的是受既定风险转移机制明确保护的资本金额。如果 TVL 告诉您存在多少钱，TVC 则告诉您系统准备保卫多少钱。这是衡量机构准备情况的更好指标，因为严肃的配置者不会只问市场上有多少资本。他们询问在已知不利因素的情况下可以部署多少资本。他们想要了解受保护资本的能力，而不仅仅是风险偏好。 TVC 框架改变了激励措施的正确方向。在 TVL 优先模型下，协议相互竞争以最大化存款。最简单的方法通常是提高产量、增加激励措施或简化分配。在 TVC 感知模型下，协议必须增加它们可以安全支持的资本量。更好的治理、更清晰的依赖关系、更强大的控制、更好的监控和更具弹性的架构开始在经济上变得重要，因为它们增加了覆盖范围