تصل فرصة خفض سعر الفائدة الفيدرالي إلى الصفر، مما يهدد بالركود التضخمي حيث تزدهر عملة البيتكوين كتحوط ضد التضخم على المدى الطويل

أمضت وول ستريت أشهراً في مناقشة متى سيخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. الآن، يفكر المتداولون فيما إذا كانت الخطوة التالية قد تكون ارتفاعًا. فبعد يومين من قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في 18 مارس/آذار بالإبقاء على نطاقه المستهدف عند 3.50%-3.75%، تحركت الأسواق في الاتجاه المعاكس. وارتفعت أسعار بلومبرج إلى ما يزيد عن 60% من احتمالات رفع أسعار الفائدة بحلول أكتوبر، مع ما يقرب من 15 نقطة أساس من التسعير بحلول ذلك الوقت. وضعت CME FedWatch احتمالات رفع الفائدة في نهاية العام أقرب إلى 40٪. انخفضت احتمالات خفض سعر الفائدة الشهر المقبل من 17% في فبراير إلى 0% لشهر أبريل، في حين ارتفعت احتمالات رفع الفائدة إلى 6%. وعلى الرغم من الانتشار الذي يعكس خلافاً حقيقياً حول التوقيت والقناعة، فإن كلا المقياسين يشيران إلى نفس الاتجاه. لقد عادت رهانات التنزه، التي كانت خاملة لعدة أشهر. المسرع هو الزيت. ارتفع خام برنت فوق 109 دولارات، ولامس الخام الأمريكي 98 دولارًا في 20 مارس، حيث أثار التصعيد في الشرق الأوسط المخاوف من تعطيل مضيق هرمز، وهو نقطة عبور تمر عبر ما يقرب من 20٪ من إمدادات النفط العالمية. ولا يزال خط الأساس لإدارة معلومات الطاقة لشهر مارس يفترض أن ينخفض ​​سعر برنت إلى ما دون 80 دولارًا بحلول الربع الثالث وينهي العام بالقرب من 70 دولارًا إذا خفت الاضطرابات. وتراهن السوق حاليًا على أن هذا الافتراض متفائل للغاية، ويتدفق هذا الرهان مباشرة إلى توقعات الأسعار. يُظهر رسم بياني أن احتمالات رفع الاحتياطي الفيدرالي تصل إلى ما يزيد عن 60٪ على أساس التسعير القائم على بلومبرج، حيث تجاوز خام برنت 109 دولارات في 20 مارس. وارتفعت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى ما يقرب من 4.37٪، ووصلت 30 عامًا إلى أعلى مستوياتها منذ سبتمبر، واتجه مؤشر S&P 500 نحو الخسارة الأسبوعية الرابعة على التوالي. وخسرت صناديق الأسهم العالمية 20.3 مليار دولار في الأسبوع المنتهي في 18 مارس، بما في ذلك 24.78 مليار دولار من صناديق الأسهم الأمريكية وحدها، بينما استوعبت صناديق أسواق المال 32.57 مليار دولار على مستوى العالم. ويعمل النقد، الذي يبلغ عائده ما يقرب من 4%، على سحب رأس المال من الأصول الخطرة في الوقت الفعلي. التناقض الذي لا يمكن للبيتكوين الهروب منه، كان سعر البيتكوين أقل بقليل من 70 ألف دولار في 20 مارس، بانخفاض جنبًا إلى جنب مع QQQ (-1.75%) وGLD (-1.93%). نفس الجلسة التي أعادت تسعير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي على أنها متشددة دفعت الذهب أيضًا إلى الانخفاض، على الرغم من الخلفية الجيوسياسية التي ينبغي أن تدعم كل التحوط في الأصول الصلبة. وتراجع الذهب 1.8% مع ارتفاع العائدات والدولار. إذا لم يتمكن التضخم الأساسي والتحوط من الحرب من الصمود، فإن السبب واضح ومباشر: فالظروف المالية الأكثر صرامة تدفع الذهب والبيتكوين إلى الانخفاض جنبًا إلى جنب، مما يطغى على أي عرض للملاذ الآمن قد تدعمه الخلفية الجيوسياسية. وتواجه فكرة التحوط من التضخم في عملة البيتكوين نفس التناقض، لأنها تعمل عندما تتحرك نقاط التضخم نحو مخاوف من التدهور وتسهيل الأموال في المستقبل. فهو يواجه المشاكل عندما يشير التضخم إلى ارتفاع أسعار النفط، وارتفاع العائدات، وارتفاع الدولار، وعجز بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تخفيف السياسة النقدية. يرسم الرسم البياني رباعي الأرباع أداء بيتكوين عبر سيناريوهات التضخم وسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما يضع الإعداد الحالي القائم على النفط في أسوأ رباعي خلفي. قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ختام اجتماع مارس إن البنك المركزي يراقب ما إذا كان ارتفاع تكاليف الوقود والمدخلات يتسرب إلى التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي. إذا انجرف التضخم الأساسي إلى ما فوق 3.2%، وهي عتبة بنك أوف أمريكا لرفع أسعار الفائدة بشكل معقول، إلى جانب بقاء البطالة بالقرب من 4.5% والنفط في نطاق 80 إلى 100 دولار، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يواجه وضعاً يكون فيه التضخم ثابتاً بما يكفي لإبقاء السياسة متشددة. ومع ذلك، فإن النمو ليس ضعيفا بعد بما يكفي لفرض تخفيضات طارئة. بالنسبة للبيتكوين، قد يكون ممر التضخم المعتدل دون الركود هو البيئة الكلية الأكثر عدائية على الإطلاق. وجدت ورقة عمل صادرة عن صندوق النقد الدولي أن عامل تشفير واحد يفسر 80% من التباين في أسعار العملات المشفرة، وأن تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي يقلل من هذا العامل من خلال قناة تحمل المخاطر. علاوة على ذلك، مع دخول المزيد من رأس المال الاحترافي إلى العملات المشفرة، ارتفع ارتباط البيتكوين بالأسهم. وصف بنك التسويات الدولية التراجع الأخير للعملات المشفرة، حيث انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 50٪ تقريبًا من أعلى مستوياتها في عام 2025 وسط تناوب أوسع بعيدًا عن أصول النمو، مع بيع أسهم التكنولوجيا. تُظهر التدفقات الفورية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الأمريكية تحولًا بالفعل: من 199.4 مليون دولار من التدفقات الداخلة في 17 مارس إلى 253.7 مليون دولار من التدفقات الخارجة في 18 و19 مارس معًا، وفقًا لبيانات Farside Investors. يتم تداول البيتكوين