يحتاج DeFi إلى مقياس لرأس المال المحمي

فيما يلي منشور وتحليل ضيف من فنسنت مالييبارد، مدير التسويق في Sentora. أصبحت العملات المستقرة طبقة تسوية ذات معنى، وتستمر أسواق الإقراض في التوسع، وتستمر أصول العالم الحقيقي الرمزية في النمو. قالت Visa إن حجم معاملات العملات المستقرة العالمية ارتفع من أكثر من 3.5 تريليون دولار في عام 2023 إلى أكثر من 5.5 تريليون دولار في عام 2024. وهذا ليس ملفًا لتجربة متخصصة. إنه ملف تعريف البنية التحتية الذي يجد الطلب الحقيقي. تكمن المشكلة في أن التمويل اللامركزي DeFi لا يزال يقيس نفسه باستخدام مقياس التمهيد. TVL عبارة عن لوحة نتائج غير محاذية لمعظم الدورة الأخيرة، أصبح إجمالي القيمة المقفلة هو لوحة النتائج الافتراضية. كان TVL مفيدًا في وقت مبكر لأنه كان بسيطًا. لقد أظهر أن المستخدمين كانوا على استعداد لنقل رأس المال إلى السلسلة. لقد ساعد السوق على تتبع التبني خلال مرحلة كان السؤال الرئيسي فيها هو ما إذا كان الناس سيثقون في البنية التحتية اللامركزية على الإطلاق. ولكن بمجرد أن يتحول الهدف من النمو إلى المتانة، تبدأ TVL في إخفاء قدر ما تكشف. فهو يقيس مقدار رأس المال الذي تم إدخاله في البروتوكول، وليس مدى جودة حماية رأس المال بمجرد وصوله إلى هناك. هذا التمييز مهم لأن التعرض ليس هو نفس القوة. DeFi TVL – DeFillama يمكن أن يحتوي بروتوكول DeFillama على مئات الملايين من الودائع ولا يزال هشًا من الناحية الهيكلية. إذا كانت هذه الودائع ترتكز على تبعيات ضعيفة، أو تصميم أوراكل سيئ، أو حوكمة مركزة، أو ضمانات محدودة، فإن مستوى القيمة المضافة المرتفعة لا يجعل النظام قويًا. وهذا يعني ببساطة أن المزيد من رأس المال مكشوف. وبهذا المعنى، فإن TVL أقرب إلى المقياس الإجمالي للنشاط من المقياس الحقيقي للقيمة. ويخبرك أين يجلس رأس المال. ولا يخبرك ما إذا كان رأس المال آمنًا. لقد شهد السوق بالفعل كيف يبدو ذلك في الممارسة العملية. عندما يتم استغلال بروتوكول رئيسي، يمكن أن ينهار TVL على الفور تقريبًا لأن الرقم لم يكن يقيس رأس المال المحمي في المقام الأول. وانخفضت قيمة TVL الخاصة بشركة Ronin من حوالي 1.2 مليار دولار قبل استغلال الجسر في عام 2022 إلى حوالي 15 مليون دولار اليوم، وفقًا لبيانات DeFiLlama. Ronin TVL – DeFiLlama هذه ليست حالات حافة. فهي تظهر أن الودائع وحدها لا تخلق الثقة والقيمة. يمكن أن يختفي الرصيد الكبير بسرعة كبيرة عندما يدرك السوق أن الحماية الموجودة تحته كانت ضعيفة أو غير موجودة. يصبح هذا أكثر أهمية مع اقتراب DeFi من التوزيع المالي السائد. دعم مرحلة النمو التالية لـ DeFi لن تأتي الموجة التالية من التبني من تحويل كل مستخدم إلى خبير في مخاطر onchain. سيأتي من البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والبورصات وتطبيقات المستهلكين التي تقوم بتعبئة DeFi خلف منتجات أبسط. يمكن أن تصبح تجربة المستخدم أسهل. إيداع واحد. رصيد واحد. رقم العائد واحد. لكن هذه البساطة لا تقضي على المخاطر الخلفية. إنه يخفيه فقط. إذا كان رأس المال الأساسي لا يزال معرضًا لفشل العقود الذكية، ومشكلات أوراكل، ومخاطر التركيب دون حماية واضحة، فإن الواجهة الأنظف لا تجعل المنتج جاهزًا للمؤسسات. إنه يجعل الخطر أقل وضوحًا. ولهذا السبب يحتاج التمويل اللامركزي DeFi إلى مقياس ثانٍ: إجمالي القيمة المغطاة. يقيس TVC مقدار رأس المال المحمي بشكل صريح من خلال آلية محددة لنقل المخاطر. إذا أخبرك TVL بمقدار الأموال الموجودة، فإن TVC يخبرك بمقدار الأموال التي يكون النظام مستعدًا للدفاع عنها. وهذا مؤشر أفضل كثيراً للاستعداد المؤسسي لأن المخصصين الجادين لا يسألون فقط عن حجم رأس المال الموجود في السوق. ويتساءلون عن مقدار رأس المال الذي يمكن نشره مع الجانب السلبي المعروف. إنهم يريدون فهم القدرة على حماية رأس المال، وليس مجرد الرغبة في المخاطرة. يغير إطار TVC الحوافز في الاتجاه الصحيح. في ظل نموذج TVL-first، تتنافس البروتوكولات لتعظيم الودائع. وأسهل طريقة للقيام بذلك غالبا ما تكون زيادة العائدات، أو زيادة الحوافز، أو تبسيط التوزيع. في ظل نموذج مدرك لـ TVC، يتعين على البروتوكولات زيادة مقدار رأس المال الذي يمكنها دعمه بأمان. إن الحوكمة الأفضل، والتبعيات الأنظف، والضوابط الأقوى، والمراقبة الأفضل، والبنية الأكثر مرونة، أصبحت ذات أهمية اقتصادية لأنها تزيد من التغطية.