财政部的第一项 GENIUS 规则加强了华盛顿对谁可以扩展稳定币的控制

财政部根据《天才法案》提出的第一项规则不仅仅概述了稳定币监管，还表明了随着市场规模的扩大，控制权的位置：各州可能会提前向发行人发放许可证，但一旦稳定币规模足够大，对美元体系产生影响，华盛顿就会制定重要的条款。财政部的第一个提议的 GENIUS 规则于 4 月 1 日作为提议规则制定的通知落地。其中的文本构建了美国稳定币治理的运营架构，解决了在联邦监管成为强制性之前哪些机构可以发行支付稳定币、在什么条件下以及以何种规模发行。为什么这很重要：财政部正在小型发行人与系统相关发行人之间划定更严格的界限。这很重要，因为稳定币不再是一种利基加密产品。它们正在成为美元支付、流动性和财政基础设施的一部分，这意味着规则现在决定了谁可以扩大规模、谁受到挤压以及市场可能变得多么集中。通过定义州许可制度何时符合与联邦框架“基本相似”的条件，财政部现在正在定义这些术语。据 DeFiLlama 称，稳定币市场已拥有约 3160 亿美元的资金，其中 USDT 约占供应量的 58%。 2019 年至 2025 年间，USDC、USDT 和 PYUSD 的零售规模交易量从 5 亿美元增长到 698 亿美元。FSOC 2025 年年度报告将 GENIUS 框架描述为联邦审慎体系，旨在境内稳定币创新、在破产时保护持有者并支持美元的国际地位。财政部的 NPRM 现在展示了这种审慎愿景如何在实地运作。相关阅读特朗普将《天才法案》签署为法律，启动美国首个稳定币监管框架除了将稳定币框架签署为法律外，特朗普还誓言下一步将批准市场结构法案。 2025 年 7 月 18 日 · 吉诺·马托斯 (Gino Matos) 关于谁来管理财政部的隐性斗争担任负责认证国家稳定币制度的机构间审查委员会主席，其中包括美联储和 FDIC 的领导。该委员会的判断基于“实质上相似”的测试，财政部的提案将测试定义为包括《天才法案》本身，以及联邦机构随着时间的推移发布的实施法规和解释。财政部表示，实质性相似性将难以管理，而且州和联邦标准可能“截然不同”。随着 OCC、财政部、美联储、FinCEN 和 OFAC 增加实施规则，华盛顿用来衡量各州的标准也随之改变。今天批准的国家制度必须遵循华盛顿不断建立的基准。财政部围绕两个类别组织规则。第一个称为统一，涵盖了对工具本身建立信任的部分：储备资产、赎回、每月储备公布、再抵押限制、会计师检查、BSA/制裁合规性、合法秩序能力和核心活动限制。各州对每项统一要求的实施必须“在所有实质性方面”与联邦框架保持一致，在定义或范围上没有重大偏差。具体而言，对于 BSA 和制裁，各州必须直接交叉引用联邦规则，不得采用各州起草的替代规则。第二类允许围绕一些资本、流动性、储备多元化、风险管理、应用、许可和某些赎回机制进行校准。财政部仍然限制了这一空间，而各州在灵活桶中的选择必须产生“至少与联邦框架一样严格和保护性”的结果。例如，只有在 OCC 已批准将其作为类似流动性联邦政府发行的资产的情况下，州才可以允许额外的储备资产。这是通过州文书工作管理的联邦预清关。类别 要求领域 财政部标准 国家自由裁量权 为什么重要 统一储备资产 必须与