散户纷纷涌入黄金，但机构却再次买入比特币——那么为什么会出现分裂呢？

过去六个月里，散户投资者成为黄金基金购买背后的主要力量，尽管一些机构资金开始退出，但仍帮助扩大了金价的上涨。与此同时，新的资金流入美国现货比特币交易所交易基金（ETF）表明，华尔街正在通过受监管的 ETF 渠道重建加密货币敞口，这在投资者如何应对战争、通胀压力和利率预期变化的相同背景上产生了分歧。这种差异比任何一个市场单独提供的信息都更清晰地反映了投资者的行为。从本质上讲，家庭已经依赖黄金作为传统的价值储存手段，而专业资本在今年开局疲弱之后又表现出了购买比特币的意愿。结果是，黄金和比特币不再作为同一防御性交易的简单竞争对手，而是作为不同风险偏好的不同表现。零售业主导黄金积累 国际清算银行在三月份的季度审查中以异常直接的措辞阐述了这一转变。在有关1月底和2月贵金属突破的部分中，国际清算银行表示，资金流向数据显示，散户投资者是黄金和白银基金资金流入的主要来源，而机构投资者“维持稳定头寸，甚至削减了敞口”。分析附带的图表显示，到 2026 年第一季度，流入黄金基金的累计散户资金将从 2025 年末的约 200 亿美元攀升至约 600 亿美元，而机构资金流量则基本持平，然后转为负值。贵金属零售投资（来源：国际清算银行） 国际清算银行将这一走势与从 2025 年一直持续到 2026 年初的更广泛涨势联系在一起。黄金和白银大幅上涨，然后在 1 月底和 2 月出现逆转。国际清算银行表示，散户通过 ETF 参与、杠杆产品每日重新平衡以及保证金驱动的抛售放大了这种波动。相关阅读中国大规模的黄金热潮无意中暴露了聪明资金如何规避风险的关键转变中国对黄金的拥抱无意中增强了比特币作为数字“外部货币”的叙述。 2025年12月12日·Oluwapelumi Adejumo白银在2025年翻了一番，随后仅1月份就上涨了50%以上，1月下旬单日下跌约30%。黄金也遵循同样的模式，但走势较小。资金流图有助于解释黄金如何在价格变得更难追逐的情况下继续吸引资金。世界黄金协会的数据显示，实物支持的黄金 ETF 1 月份资金流入 190 亿美元，这是有记录以来最强劲的月份，然后 2 月份又增加 53 亿美元，标志着连续第九个月资金流入。 2 月份总持有量增至 4,171 吨，管理资产达到创纪录的 7,010 亿美元。这些总数表明需求仍然广泛，但国际清算银行的细分表明散户投资者正在进行更多的增量购买。机构买盘开始软化 3月份发生的变化并不是黄金的长期情况，而是一些较大投资者继续以同样速度增持的意愿。本月早些时候，投资者从最大的黄金支持 ETF GLD 撤资超过 40 亿美元。值得注意的是，这是其成立 20 年来最大的单周资金流出。黄金ETF资金流出（来源：Global Market Investors） 一周后，现货黄金迅速跌至每盎司4611美元左右，为2月初以来的最低水平。根据goldprice.org的数据，由于油价上涨和通胀担忧推动了货币政策收紧的预期，这延续了七个交易日的连续下跌。长期较高的利率一直是金价的一个问题，因为黄金不会产生任何收益，而最近的下滑使这种旧有的关系重新成为主要驱动力。相关阅读白银和黄金在恢复类型之前还能跑赢比特币多久？虽然比特币仍然戴着长期王冠，但“祖父金属”已经悄然产生了 84% 的疲软