穆迪将比特币定价下调 28%，并引发强制抛售

3 月 31 日，穆迪授予 Waverose Finance Project 高达 1 亿美元的应税收入债券临时 Ba2 评级。这些债券由向 NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1 提供的贷款作为担保，并以比特币 (BTC) 作为质押抵押品。这些数字设定了传统金融同意与比特币合作的条件：每美元抵押品价值需要 72.06 美分的信贷，根据价格变动采取行动的两天敞口窗口，以及 1.60 倍的初始抵押品覆盖率（当抵押品跌至 1.40 倍时，强制采取行动）。多年来，比特币一直在考验其作为价值储存手段、企业财务储备和 ETF 资产的合法性。新罕布什尔州的交易以比特币作为抵押品。抵押品是资产获得信用效用的地方，机构可以根据信用市场可以理解的内部结构进行借款，定价，并在必要时快速清算。这是比特币刚刚跨越的线。为什么这很重要：这是比特币第一次被正式翻译成公共市场理解的信用术语。比特币不再被持有或交易，而是被赋予借贷价值、清算门槛和压力价格，将其从资产转变为可用的金融抵押品。这一转变为持有人开辟了新的流动性来源，但也引入了一种系统，在该系统中，价格下跌可以同时触发多个结构的自动出售。信托开盘价 Waverose 结构是一种应税管道收益债券。新罕布什尔州的角色结束于渠道，债券持有人承担所有损失风险。这是有限追索权的机构管道。从这个结构中可以得出两件事。首先，它可以隔离风险：如果抵押品失效，债券持有人将承担损失。其次，它列出了传统金融决定比特币进入信用体系的具体条款。初始抵押品覆盖率为 1.60 倍，该债券的初始债务约为抵押品价值的 62.5%。 1.40 倍触发点自动启动，意味着债务约为 71.4%。当 BTC 较发行价格下跌约 12.5% 时，该结构就出现了问题，这是比特币惯常执行的举动。条形图显示了 Waverose 债券的三个抵押品阈值、参考值、触发点和穆迪压力下限，标准化为 100 点的比特币价格范围。穆迪强调抵押品价值为市场价格的72.06%。与 4 月 1 日比特币价格在 68,000 美元区域相对应，压力区域接近 49,600 美元。渣打银行将其近期看空比特币的价格定为 50,000 美元，而传统金融公司则对比特币进行了首次公共财政削减，这几乎完全是在全球最大银行之一仍然认为可以实现的下行路径之上。从拥有到承诺，新罕布什尔州与最近的另外两项指向同一方向的举措一起到来。二月份，标准普尔首次对比特币支持的结构性融资交易进行了评级。该交易是 Ledn Issuer Trust 2026-1，由 4,078.87 BTC 担保的贷款约为 1.991 亿美元，公平市场价值约为 3.569 亿美元，意味着初始贷款价值约为 55.8%。今年 3 月，Better 和 Coinbase 推出了他们所谓的首个由加密货币支持的合格抵押贷款，其中借款人承诺使用 25 万美元的 BTC 来支付 10 万美元的首付，而第一个留置权仍由房利美 (Fannie Mae) 支持。比特币在大约六周内收到了三个信用包装，每个都有不同的折扣、清算机制和监管限制。他们共同描述了比特币通过多个门同时进入信贷市场的过程，而这些门正逐渐接近普通家庭金融。结构 日期 包装类型 抵押品/质押 Haircut / Lationale 谁承担风险 为何重要 Waverose / 新罕布什尔州 2026 年 3 月 31 日 应税管道收益债券 比特币作为担保债券的抵押品