美元走强超过全球现金增长，比特币脱离 M2 货币供应

比特币不再像上一个周期那样对全球流动性上升做出反应。即使货币供应量扩大，美元走强导致金融状况收紧的速度也快于流动性提振价格的速度。比特币交易者比几乎任何其他图表都更喜欢一张图表：具有时滞的全球 M2 流动性。更多在全球范围内扩张的资金最终会进入风险资产，而比特币则顺应了这一浪潮。在过去的周期中，这个框架看起来足够干净，可以作为规则来对待。这个框架现在遇到了麻烦。广义货币仍在攀升，但比特币的交易就像一种被限制在宏观上限下的资产。为什么这很重要：这标志着宏观信号如何转化为加密货币市场的转变。仅流动性扩张已不足以在短期内推动价格上涨，因为美元走强和利率预期等快速变化的力量正在占据优先地位。对于投资者来说，这改变了比特币的解读方式：不再将其视为简单的流动性代理，而更多地将其视为对竞争性宏观速度做出反应的市场。 FRED数据显示，2月份美国M2为22.667万亿美元，高于1月份的22.469万亿美元和12月份的22.387万亿美元。这些数字描述了一个明显的扩张背景，而接近 68,000 美元的比特币价格则完全是另一回事。交易员正在将两种不同的宏观传输速度合并到一张图表中，并期待一个整洁的结果。两个时钟，一个价格 M2 是月度库存量度。它在几个季度内逐渐积累，对风险资产的影响同样缓慢。当流动性状况扩大时，往往会广泛缓解金融状况，降低最低门槛利率，放松信贷供应，并将资本推向风险较高的头寸。然而，这个过程需要几个月的时间才能完全体现在价格上。美元走强完全按照不同的时钟运行。当美元指数攀升时，金融状况几乎立即收紧。美联储自己的会议记录很明确：美元走强，加上收益率上升和股价下跌，整体上收紧了金融状况。国际清算银行的研究也支持同样的传导方式，国际货币基金组织的分析发现，与全球金融市场力量相关的美元升值 10% 会使新兴市场的产出在一年内减少 1.9%，在此过程中信贷供应和资本流入恶化。马奇恰恰证明了这种等级制度。美元指数月度上涨2.35%，季度上涨1.7%，为2024年底以来最好的一个季度，避险需求、伊朗战争、石油冲击以及美联储降息预期的大幅重新定价都促使投资者重新买入美元。到3月中旬，美元指数已从1月底的四年低点反弹约5%。同期，美国 M2 上涨约 1.25%。制动器的移动速度大约是燃油的四倍。条形图显示，从2026年1月下旬到3月中旬，美元指数上涨了5%，是同期美国M2涨幅1.25%的四倍。关键的转变不是流动性停止扩张，而是流动性被更快的紧缩力量所超越。比特币对变化的速度做出反应，而不仅仅是方向。为什么比特币首先吸收美元走势 比特币在风险资产中处于不同寻常的位置。它在全球各地持续进行交易，以美元和美元代理价格进行交易，并吸引全球投资者基础，进行以美元计价的回报计算。这使其成为在 M2 缓慢积累能够通过信贷渠道、资本流动和更广泛的风险偏好发挥作用之前吸收美元紧缩最快的市场之一。石油冲击加剧了这种情况，3月份的大宗商品调查将2026年布伦特原油价格预测从上个月的63.85美元每桶上调至82.85美元，这是该调查历史上最大的上调幅度，并警告称，如果霍尔木兹海峡保持关闭，布伦特原油价格可能会达到190美元。如此规模的石油冲击会提高通胀预期，迫使市场