La première règle GENIUS du Trésor américain redessine désormais qui contrôle les pièces stables à grande échelle

La première règle GENIUS proposée par le Trésor a été publiée le 1er avril en tant qu'avis de proposition de réglementation. Le texte qu'il contient construit l'architecture opérationnelle de la gouvernance américaine des stablecoins, précisant quelles institutions peuvent émettre des stablecoins de paiement, dans quelles conditions et à quelle échelle avant que la surveillance fédérale ne devienne obligatoire. Pourquoi est-ce important : cela fait passer les pièces stables d’un patchwork réglementaire fragmenté à un système coordonné à l’échelle nationale. Pour les utilisateurs, cela affecte la sécurité avec laquelle les dollars peuvent être échangés et déplacés. Pour les émetteurs, cela définit s’ils peuvent évoluer de manière indépendante ou s’ils doivent passer à un régime fédéral au fur et à mesure de leur croissance. En définissant quand un régime de licences d’État est considéré comme « substantiellement similaire » au cadre fédéral, le Trésor définit désormais ces termes. Le marché des pièces stables détient déjà environ 316 milliards de dollars, l'USDT représentant environ 58 % de l'offre, selon DeFiLlama. Le volume de vente au détail pour l'USDC, l'USDT et le PYUSD est passé de 500 millions de dollars à 69,8 milliards de dollars entre 2019 et 2025. Le rapport annuel 2025 du FSOC décrit le cadre GENIUS comme un système prudentiel fédéral conçu pour intégrer l'innovation en matière de stablecoin, protéger les détenteurs en cas d'insolvabilité et soutenir le rôle international du dollar américain. Le NPRM du Trésor montre désormais comment cette vision prudentielle fonctionne sur le terrain. Lecture connexe Trump signe la loi GENIUS Act, activant le premier cadre réglementaire américain pour les pièces stables. En plus de signer le cadre stable des pièces, Trump s'est engagé à approuver ensuite le projet de loi sur la structure du marché. 18 juillet 2025 · Gino Matos La lutte cachée pour savoir qui gouverne Le Trésor préside le comité d'examen interinstitutions qui certifie les régimes de pièces stables des États, qui comprend la direction de la Fed et de la FDIC. Le jugement de ce comité repose sur le test « substantiellement similaire », et la proposition du Trésor définit ce test pour inclure la loi GENIUS elle-même, ainsi que les règlements d'application et les interprétations émises par les agences fédérales au fil du temps. Le Trésor affirme qu’une similitude substantielle serait difficile à administrer et que les normes étatiques et fédérales pourraient « considérablement s’écarter ». À mesure que l’OCC, le Trésor, la Fed, le FinCEN et l’OFAC ajoutent des règles de mise en œuvre, la norme utilisée par Washington pour mesurer les États évolue en conséquence. Les régimes d’État approuvés aujourd’hui doivent suivre un référentiel que Washington continue de construire. Le Trésor organise la règle autour de deux catégories. Le premier, appelé uniforme, couvre les éléments qui établissent la confiance dans l'instrument lui-même : avoirs de réserve, rachat, publication mensuelle des réserves, limites de réhypothèque, examens comptables, conformité des BSA/sanctions, capacité d'ordre légal et limites d'activité de base. La mise en œuvre par l'État de chaque exigence uniforme doit être conforme au cadre fédéral « à tous égards substantiels », sans écarts importants dans les définitions ou la portée. Pour la BSA et les sanctions en particulier, les États doivent faire directement référence aux règles fédérales, sans possibilité de substitutions rédigées par les États. La deuxième catégorie permet un calibrage autour de certains capitaux, liquidités, diversification des réserves, gestion des risques, demandes, licences et certains mécanismes de rachat. Le Trésor limite toujours cette marge de manœuvre, et les choix des États dans la catégorie flexible doivent produire des résultats « au moins aussi stricts et protecteurs » que le cadre fédéral. Par exemple, un État peut autoriser des actifs de réserve supplémentaires uniquement si l’OCC les a déjà approuvés en tant qu’actifs tout aussi liquides émis par le gouvernement fédéral. Il s’agit d’un précontrôle fédéral administré par le biais de documents d’État. Catégorie Domaine d'exigence Norme de trésorerie Pouvoir discrétionnaire de l'État Pourquoi c'est important Uniforme Actifs de réserve Doit s'aligner sur le cadre fédéral à tous égards substantiels Aucun écart important Définit la confiance dans le stablecoin lui-même Uniforme Remboursement Doit suivre de près la référence fédérale Pas de substitut étatique plus étroit Protège la capacité des détenteurs à racheter Uniforme Publication mensuelle des réserves Doit correspondre aux attentes fédérales Marge de variation très limitée Prend en charge la transparence et le contrôle du marché