DeFi a besoin d'une métrique pour le capital protégé

Ce qui suit est un article invité et une analyse de Vincent Maliepaard, directeur marketing chez Sentora. Les Stablecoins sont devenus une couche de règlement importante, les marchés des prêts continuent de se développer et les actifs symboliques du monde réel continuent de croître. Visa a déclaré que le volume mondial des transactions stables est passé de plus de 3,5 billions de dollars en 2023 à plus de 5,5 billions de dollars en 2024. Ce n’est pas le profil d’une expérience de niche. C’est le profil des infrastructures qui trouvent une réelle demande. Le problème est que DeFi se mesure toujours avec une métrique bootstrap. TVL est un tableau de bord mal aligné Pendant la majeure partie du dernier cycle, Total Value Locked est devenu le tableau de bord par défaut. TVL a été utile au début parce que c'était simple. Cela a montré que les utilisateurs étaient prêts à déplacer des capitaux en chaîne. Cela a aidé le marché à suivre son adoption à une époque où la principale question était de savoir si les gens feraient confiance aux infrastructures décentralisées. Mais une fois que l’objectif passe de la croissance à la durabilité, TVL commence à se cacher autant qu’elle le révèle. Il mesure la quantité de capital entré dans un protocole, et non la manière dont ce capital est protégé une fois arrivé. Cette distinction est importante car l’exposition n’est pas la même chose que la force. DeFi TVL – DeFillama Un protocole peut avoir des centaines de millions de dépôts tout en étant structurellement fragile. Si ces dépôts s’ajoutent à des dépendances faibles, à une mauvaise conception des oracles, à une gouvernance concentrée ou à des garanties limitées, un TVL élevé ne rend pas le système robuste. Cela signifie simplement que davantage de capital est exposé. En ce sens, TVL est plus proche d’une mesure brute de l’activité que d’une véritable mesure de la valeur. Il vous indique où se situe le capital. Cela ne vous dit pas si ce capital est sécurisé. Le marché a déjà vu à quoi cela ressemble dans la pratique. Lorsqu’un protocole majeur est exploité, TVL peut s’effondrer presque immédiatement parce que le chiffre n’a jamais mesuré le capital défendu en premier lieu. Le TVL de Ronin est passé d'environ 1,2 milliard de dollars avant son exploit de pont en 2022 à environ 15 millions de dollars aujourd'hui, selon les données de DeFiLlama. Ronin TVL – DeFiLlama Ce ne sont pas des cas extrêmes. Ils montrent que les dépôts à eux seuls ne créent pas de confiance ni de valeur. Un solde important peut disparaître très rapidement lorsque le marché se rend compte que la protection qui le sous-tend était mince, voire inexistante. Cela devient plus important à mesure que DeFi se rapproche de la distribution financière traditionnelle. Soutenir la prochaine phase de croissance de DeFi La prochaine vague d’adoption ne viendra pas de la transformation de chaque utilisateur en expert du risque onchain. Cela proviendra des banques, des fintechs, des bourses et des applications grand public regroupant DeFi derrière des produits plus simples. L’expérience utilisateur peut devenir plus facile. Un dépôt. Un solde. Un numéro de rendement. Mais cette simplicité n’élimine pas les risques liés au back-end. Cela ne fait que le cacher. Si le capital sous-jacent est toujours exposé aux échecs des contrats intelligents, aux problèmes d'oracle et aux risques de composabilité sans protection claire, alors une interface plus propre ne rend pas le produit prêt pour l'institution. Cela rend simplement le risque moins visible. C'est pourquoi DeFi a besoin d'une deuxième mesure : la valeur totale couverte. TVC mesure le montant du capital explicitement protégé par un mécanisme de transfert de risque défini. Si TVL vous indique combien d’argent est présent, TVC vous indique combien d’argent le système est prêt à défendre. Il s’agit d’un bien meilleur indicateur de la préparation institutionnelle, car les investisseurs sérieux ne se demandent pas seulement quelle quantité de capital se trouve sur un marché. Ils demandent quelle quantité de capital peut être déployée avec des inconvénients connus. Ils veulent comprendre la capacité du capital protégé, et pas seulement l’appétit pour le risque. Un cadre TVC modifie les incitations dans la bonne direction. Dans un modèle TVL first, les protocoles se font concurrence pour maximiser les dépôts. Le moyen le plus simple d’y parvenir est souvent d’augmenter les rendements, d’augmenter les incitations ou de simplifier la distribution. Dans un modèle prenant en compte le TVC, les protocoles doivent augmenter le montant du capital qu’ils peuvent prendre en charge en toute sécurité. Une meilleure gouvernance, des dépendances plus propres, des contrôles plus forts, une meilleure surveillance et une architecture plus résiliente commencent à avoir une importance économique car ils augmentent la couverture c