DeFi necesita una métrica para el capital protegido

La siguiente es una publicación invitada y un análisis de Vincent Maliepaard, director de marketing de Sentora. Las monedas estables se han convertido en una importante capa de liquidación, los mercados de préstamos continúan expandiéndose y los activos tokenizados del mundo real siguen creciendo. Visa dijo que el volumen global de transacciones de monedas estables aumentó de más de 3,5 billones de dólares en 2023 a más de 5,5 billones de dólares en 2024. Ese no es el perfil de un experimento de nicho. Es el perfil de la infraestructura que encuentra demanda real. El problema es que DeFi todavía se mide a sí mismo con una métrica de arranque. TVL es un marcador desalineado Durante la mayor parte del último ciclo, el valor total bloqueado se convirtió en el marcador predeterminado. TVL fue útil desde el principio porque era simple. Demostró que los usuarios estaban dispuestos a mover capital en la cadena. Ayudó al mercado a seguir la adopción durante una fase en la que la pregunta principal era si la gente confiaría en la infraestructura descentralizada. Pero una vez que el objetivo pasa del crecimiento a la durabilidad, TVL comienza a ocultar tanto como revela. Mide cuánto capital entró en un protocolo, no qué tan bien está protegido ese capital una vez que llega allí. Esa distinción es importante porque la exposición no es lo mismo que la fuerza. DeFi TVL – DeFillama Un protocolo puede tener cientos de millones en depósitos y aún así ser estructuralmente frágil. Si esos depósitos se suman a dependencias débiles, un diseño de oráculo deficiente, una gobernanza concentrada o salvaguardias limitadas, un TVL alto no hace que el sistema sea sólido. Simplemente significa que hay más capital expuesto. En ese sentido, TVL está más cerca de una medida bruta de actividad que de una verdadera medida de valor. Te dice dónde se encuentra el capital. No indica si ese capital está seguro. El mercado ya ha visto cómo se ve esto en la práctica. Cuando se explota un protocolo importante, TVL puede colapsar casi de inmediato porque, en primer lugar, el número nunca midió el capital defendido. El TVL de Ronin cayó de aproximadamente 1.200 millones de dólares antes de su exploit puente de 2022 a unos 15 millones de dólares en la actualidad, según datos de DeFiLlama. Ronin TVL – DeFiLlama Estos no son casos extremos. Muestran que los depósitos por sí solos no crean confianza ni valor. Un gran saldo puede desaparecer muy rápidamente cuando el mercado se da cuenta de que la protección subyacente era escasa o inexistente. Esto se vuelve más importante a medida que DeFi se acerca a la distribución financiera convencional. Respaldar la próxima fase de crecimiento de DeFi La próxima ola de adopción no provendrá de convertir a cada usuario en un experto en riesgos en cadena. Provendrá de bancos, fintechs, bolsas y aplicaciones de consumo que empaquetan DeFi detrás de productos más simples. La experiencia del usuario puede volverse más fácil. Un depósito. Un saldo. Un número de rendimiento. Pero esa simplicidad no elimina el riesgo de backend. Sólo lo oculta. Si el capital subyacente todavía está expuesto a fallas de contratos inteligentes, problemas de Oracle y riesgos de componibilidad sin una protección clara, entonces una interfaz más limpia no hace que el producto esté listo para la institución. Simplemente hace que el riesgo sea menos visible. Es por eso que DeFi necesita una segunda métrica: Valor total cubierto. TVC mide la cantidad de capital que está explícitamente protegido por un mecanismo definido de transferencia de riesgo. Si TVL le dice cuánto dinero hay presente, TVC le dice cuánto dinero está dispuesto a defender el sistema. Se trata de un indicador mucho mejor de la preparación institucional porque los asignadores serios no preguntan sólo cuánto capital hay en un mercado. Preguntan cuánto capital se puede desplegar con desventajas conocidas. Quieren comprender la capacidad de disponer de capital protegido, no sólo el apetito por el riesgo. Un marco de TVC cambia los incentivos en la dirección correcta. Bajo un modelo TVL-first, los protocolos compiten para maximizar los depósitos. La forma más fácil de hacerlo suele ser aumentar los rendimientos, aumentar los incentivos o simplificar la distribución. Bajo un modelo compatible con TVC, los protocolos deben aumentar la cantidad de capital que pueden respaldar de manera segura. Una mejor gobernanza, dependencias más limpias, controles más sólidos, un mejor seguimiento y una arquitectura más resiliente empiezan a tener importancia económica porque aumentan la cobertura c