Moody’s bewertet Bitcoin mit einem Abschlag von 28 % – und setzt den Auslöser für Zwangsverkäufe

Am 31. März erteilte Moody's vorläufige Ba2-Ratings für steuerpflichtige Anleihen im Wert von bis zu 100 Millionen US-Dollar für das Waverose Finance Project. Die Anleihen sind durch ein Darlehen an den NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1 besichert, wobei Bitcoin (BTC) als Sicherheit verpfändet wird. Diese Zahlen legen die Bedingungen fest, unter denen das traditionelle Finanzwesen einer Zusammenarbeit mit Bitcoin überhaupt zustimmte: 72,06 Cent Kredit für jeden Dollar an Sicherheitenwert, ein zweitägiges Risikofenster, um auf Preisbewegungen zu reagieren, und eine anfängliche Sicherheitendeckung von 1,60, die Maßnahmen erzwingt, wenn sie auf das 1,40-fache sinkt. Bitcoin hat Jahre damit verbracht, seine Legitimität als Wertaufbewahrungsmittel, Treasury-Reserve eines Unternehmens und ETF-Vermögenswert zu prüfen. Der New-Hampshire-Deal deutet auf Bitcoin als Sicherheit hin. Bei der Sicherheit handelt es sich um eine Sicherheit, bei der ein Vermögenswert einen Kreditnutzen erhält, etwas, das Institute gegen interne Strukturen leihen können, die die Kreditmärkte verstehen, bepreisen und bei Bedarf schnell liquidieren können. Das ist die Grenze, die Bitcoin gerade überschritten hat. Warum das wichtig ist: Dies ist das erste Mal, dass Bitcoin offiziell in Kreditbedingungen übersetzt wird, die die öffentlichen Märkte verstehen. Statt gehalten oder gehandelt zu werden, wird BTC nun ein Kreditwert, eine Liquidationsschwelle und ein Stresspreis zugewiesen, wodurch es von einem Vermögenswert in eine nutzbare Finanzsicherheit umgewandelt wird. Diese Verschiebung eröffnet den Inhabern eine neue Liquiditätsquelle, führt aber auch ein System ein, bei dem Preisrückgänge einen automatischen Verkauf über mehrere Strukturen gleichzeitig auslösen können. Der Eröffnungspreis des Trusts Die Waverose-Struktur ist eine steuerpflichtige Conduit-Revenue-Anleihe. Die Rolle von New Hampshire endet beim Conduit, und die Anleihegläubiger tragen das gesamte Verlustrisiko. Hierbei handelt es sich um institutionelle Sanitärinstallationen mit begrenztem Rückgriff. Aus dieser Struktur ergeben sich zwei Dinge. Erstens hält es das Risiko unter Quarantäne: Wenn die Sicherheit versagt, tragen die Anleihegläubiger den Verlust. Zweitens legt es die genauen Bedingungen dar, unter denen die traditionelle Finanzwelt entschied, dass Bitcoin in das Kreditsystem aufgenommen werden könnte. Bei einer anfänglichen Sicherheitendeckung von 1,60 beginnt die Anleihe mit einer Verschuldung in Höhe von etwa 62,5 % des Sicherheitenwerts. Der 1,40-fache Auslöser, bei dem die automatische Aktion einsetzt, impliziert eine Verschuldung von etwa 71,4 %. Die Struktur gerät ins Wanken, als BTC gegenüber dem Emissionspreis um etwa 12,5 % fällt, ein Schritt, den Bitcoin routinemäßig durchführt. Ein Balkendiagramm zeigt die drei Sicherheitenschwellen der Waverose-Anleihe, den Referenzwert, den Triggerpunkt und den Moody's-Stress-Floor, normalisiert auf eine 100-Punkte-Bitcoin-Preisskala. Moody's bezifferte den Wert der Sicherheiten auf 72,06 % des Marktpreises. Gemessen am Bitcoin-Preis vom 1. April im Bereich von 68.000 US-Dollar liegt die Stresszone bei etwa 49.600 US-Dollar. Standard Chartered beziffert den kurzfristigen Rückgang von Bitcoin auf 50.000 US-Dollar, und die traditionellen Finanzunternehmen haben ihren ersten Schuldenschnitt für die öffentlichen Finanzen bei Bitcoin fast genau auf einen Abwärtstrend ausgerichtet, den eine der größten Banken der Welt immer noch für erreichbar hält. Vom Besitz zum Pfand New Hampshire kam zusammen mit zwei anderen jüngsten Schritten, die in die gleiche Richtung weisen. Im Februar vergab S&P das erste Rating überhaupt an eine durch Bitcoin gedeckte strukturierte Finanztransaktion. Bei der Transaktion handelte es sich um den Ledn Issuer Trust 2026-1 mit Darlehen in Höhe von etwa 199,1 Millionen US-Dollar, die durch 4.078,87 BTC besichert waren und einen fairen Marktwert von etwa 356,9 Millionen US-Dollar hatten, was zu Beginn einen LTV von etwa 55,8 % bedeutet. Im März starteten Better und Coinbase das, was sie als erste krypto-gestützte konforme Hypothek bezeichneten, bei der ein Kreditnehmer 250.000 US-Dollar in BTC verpfändet, um eine Anzahlung von 100.000 US-Dollar zu finanzieren, während das erste Pfandrecht weiterhin von Fannie Mae unterstützt wird. Bitcoin erhielt innerhalb von etwa sechs Wochen drei Kreditverpackungen mit jeweils unterschiedlichen Abschlägen, Liquidationsmechanismen und regulatorischen Einschränkungen. Zusammen beschreiben sie einen Prozess, bei dem Bitcoin durch mehrere Türen gleichzeitig in die Kreditmärkte eindringt und diese Türen sich der normalen Haushaltsfinanzierung annähern. Struktur Datum Wrapper-Typ Sicherheit / Verpfändung Abschlag / Lationale Wer trägt das Risiko Warum es wichtig ist Waverose / New Hampshire 31. März 2026 Steuerpflichtige Conduit-Revenue-Anleihe Bitcoin als Sicherheit für besicherte Anleihen verpfändet