DeFi benötigt eine Kennzahl für geschütztes Kapital

Das Folgende ist ein Gastbeitrag und eine Analyse von Vincent Maliepaard, Marketingdirektor bei Sentora. Stablecoins haben sich zu einer bedeutenden Abwicklungsschicht entwickelt, die Kreditmärkte expandieren weiter und tokenisierte reale Vermögenswerte nehmen weiter zu. Laut Visa ist das globale Stablecoin-Transaktionsvolumen von mehr als 3,5 Billionen US-Dollar im Jahr 2023 auf mehr als 5,5 Billionen US-Dollar im Jahr 2024 gestiegen. Das ist kein Nischenexperiment. Es ist das Profil der Infrastruktur, die tatsächlich nachgefragt wird. Das Problem ist, dass DeFi sich immer noch mit einer Bootstrap-Metrik misst. TVL ist eine falsch ausgerichtete Anzeigetafel. Während des größten Teils des letzten Zyklus wurde „Total Value Locked“ zur Standardanzeigetafel. TVL war schon früh nützlich, weil es einfach war. Es zeigte sich, dass Benutzer bereit waren, Kapital in die Kette zu verschieben. Es half dem Markt, die Akzeptanz in einer Phase zu verfolgen, in der die Hauptfrage darin bestand, ob die Menschen der dezentralen Infrastruktur überhaupt vertrauen würden. Doch sobald sich das Ziel von Wachstum auf Dauerhaftigkeit verlagert, fängt TVL an, genauso viel zu verbergen, wie es offenbart. Es misst, wie viel Kapital in ein Protokoll eingegeben wurde, und nicht, wie gut dieses Kapital geschützt ist, sobald es dort ankommt. Diese Unterscheidung ist wichtig, weil Exposition nicht dasselbe ist wie Stärke. DeFi TVL – DeFillama Ein Protokoll kann Einlagen in Höhe von Hunderten Millionen haben und dennoch strukturell fragil sein. Wenn diese Einlagen auf schwachen Abhängigkeiten, schlechtem Oracle-Design, konzentrierter Governance oder begrenzten Sicherheitsvorkehrungen beruhen, macht ein hoher TVL das System nicht robust. Es bedeutet lediglich, dass mehr Kapital freigelegt wird. In diesem Sinne ist TVL eher ein Bruttomaß für die Aktivität als ein echtes Maß für den Wert. Es zeigt Ihnen, wo das Kapital sitzt. Es sagt Ihnen nicht, ob dieses Kapital sicher ist. Wie das in der Praxis aussieht, hat der Markt bereits gesehen. Wenn ein wichtiges Protokoll ausgenutzt wird, kann TVL fast sofort zusammenbrechen, da die Zahl überhaupt nicht das verteidigte Kapital misst. Laut DeFiLlama-Daten sank Ronins TVL von rund 1,2 Milliarden US-Dollar vor seinem Bridge-Exploit im Jahr 2022 auf heute etwa 15 Millionen US-Dollar. Ronin TVL – DeFiLlama Dies sind keine Randfälle. Sie zeigen, dass Einlagen allein kein Vertrauen und keinen Wert schaffen. Ein großer Saldo kann sehr schnell verschwinden, wenn der Markt erkennt, dass der Schutz darunter gering oder nicht vorhanden ist. Dies wird umso wichtiger, je näher sich DeFi dem Mainstream-Finanzvertrieb annähert. Unterstützung der nächsten Wachstumsphase von DeFi Die nächste Welle der Akzeptanz wird nicht dadurch entstehen, dass jeder Benutzer zum Experten für On-Chain-Risiken wird. Es wird von Banken, Fintechs, Börsen und Verbraucher-Apps kommen, die DeFi hinter einfacheren Produkten verpacken. Das Benutzererlebnis kann einfacher werden. Eine Anzahlung. Eine Bilanz. Eine Ertragsnummer. Diese Einfachheit beseitigt jedoch nicht das Backend-Risiko. Es verbirgt es nur. Wenn das zugrunde liegende Kapital ohne klaren Schutz weiterhin Smart-Contract-Fehlern, Oracle-Problemen und Zusammensetzbarkeitsrisiken ausgesetzt ist, macht eine sauberere Schnittstelle das Produkt nicht institutionentauglich. Es macht das Risiko nur weniger sichtbar. Aus diesem Grund benötigt DeFi eine zweite Metrik: Total Value Covered. TVC misst den Kapitalbetrag, der ausdrücklich durch einen definierten Risikotransfermechanismus geschützt ist. Wenn TVL Ihnen mitteilt, wie viel Geld vorhanden ist, sagt Ihnen TVC, wie viel Geld das System zu verteidigen bereit ist. Dies ist ein viel besserer Indikator für die institutionelle Bereitschaft, da seriöse Allokatoren nicht nur danach fragen, wie viel Kapital sich auf einem Markt befindet. Sie fragen, wie viel Kapital mit bekannten Nachteilen eingesetzt werden kann. Sie wollen die Kapazität für geschütztes Kapital verstehen und nicht nur die Risikobereitschaft. Ein TVC-Rahmen verändert die Anreize in die richtige Richtung. Bei einem TVL-First-Modell konkurrieren Protokolle um die Maximierung der Einzahlungen. Der einfachste Weg, dies zu erreichen, besteht oft darin, die Erträge zu steigern, die Anreize zu erhöhen oder den Vertrieb zu vereinfachen. Im Rahmen eines TVC-bewussten Modells müssen Protokolle den Kapitalbetrag erhöhen, den sie sicher unterstützen können. Bessere Governance, sauberere Abhängigkeiten, stärkere Kontrollen, bessere Überwachung und eine widerstandsfähigere Architektur beginnen wirtschaftlich von Bedeutung zu sein, weil sie die Abdeckung erhöhen. c