Krypto hat endlich Klarheit bei der SEC erlangt. Warum hat sich der Markt nicht darum gekümmert?

Die SEC und die CFTC haben Krypto gerade die klarsten und unkompliziertesten regulatorischen Leitlinien seit Jahren gegeben. Die meisten Krypto-Assets werden nicht länger als mutmaßliche Wertpapiere behandelt, und die Behörden haben eine schärfere Grenze zwischen offenen Krypto-Märkten und tokenisierten Versionen traditioneller Finanzprodukte gezogen. Unter normalen Bedingungen hätte diese Art von Klarheit ein wichtiger Aufwärtstrend sein sollen, aber das war nicht der Fall. Die mangelnde Reaktion des Marktes zeigte, dass Händler den regulatorischen Goodwill allein nicht mehr als ausreichend für eine Neubewertung des Sektors ansehen. Was Krypto jetzt will, können die Behörden alleine nicht leisten: dauerhafte Rechtssicherheit durch den Kongress. Das zentrale Problem für Krypto in den USA war jahrelang die grundlegende regulatorische Unsicherheit. Projekte könnten gestartet werden, Börsen könnten Token auflisten und Kapital könnte sich weiter bewegen, aber die SEC hatte immer noch Raum für die Argumentation, dass ein Großteil des Sektors unter das Wertpapierrecht gehöre. Dieser Überhang prägte alles, von Bewertungen, Produktdesign und Börsennotierungsentscheidungen bis hin zu Verwahrungsmodellen und der Frage, wo Unternehmen bereit waren, aufzubauen. Diese neuesten Leitlinien verändern dieses Bild erheblich, da sie der Branche einen klareren Rahmen geben als seit Jahren. Es hat jedoch auch eine neue Realität offenbart: Die Klarheit der Regulierungsbehörden reicht nicht mehr aus, um den Markt davon zu überzeugen, dass das US-Krypto-Regelwerk festgelegt ist. Ein echter politischer Erfolg, der dennoch nicht ausreichte. Die neuen Leitlinien stellen eine echte Veränderung dar. Die SEC gab bekannt, dass sie eine Token-Taxonomie erstellt, die digitale Waren, digitale Sammlerstücke, digitale Tools, Zahlungs-Stablecoins und digitale Wertpapiere trennt. Vorsitzender Paul Atkins sagte, die Agentur erkenne nun an, dass die meisten Krypto-Assets selbst keine Wertpapiere seien. Er stellte jedoch auch klar, dass ein nicht sicherheitsrelevanter Token dennoch unter das Wertpapierrecht fallen kann, wenn er im Rahmen eines Investmentvertrags angeboten und verkauft wird. Die Veröffentlichung befasste sich auch mit Absteckungen, Airdrops, Mining und verpackten Versionen nicht sicherer Krypto-Assets und verschaffte der Branche damit einen umfassenderen Überblick als seit Jahren nach Bundesrecht. Das ist die Art von Klarheit, für die sich Kryptowährungen einsetzen, seit die ersten SEC-Fälle ihren rechtlichen Rahmen verschärft haben. Wenn Gründer jetzt die grundlegende Klassifizierung eines Vermögenswerts kennen, können sie ihre Markteinführungen sicherer strukturieren. Wenn die Börsen wissen, welche Aufsichtsbehörde die primäre Zuständigkeit hat, eliminieren sie fast alle Notierungsrisiken. Wenn Anleger wissen, dass ein Token keinem plötzlichen Kampf um die Neuklassifizierung ausgesetzt sein wird, sollte der mit der regulatorischen Unsicherheit in den USA verbundene Abschlag schrumpfen. Auf dem Papier hatte dies also allen Grund, optimistisch auszusehen. Aber Bitcoin reagierte nicht auf die Ankündigung. Die Preise blieben an die gleichen Kräfte gebunden, die im vergangenen Monat die breiteren Risikomärkte angetrieben haben. Sogar Citi hat seine 12-Monats-Ziele für BTC und ETH gesenkt, weil die Fortschritte bei der US-Marktstrukturgesetzgebung ins Stocken geraten sind. Auch die breiteren Märkte kämpfen mit der Energiekrise und den Inflationsängsten, die durch den Iran-Konflikt hervorgerufen wurden. Das hilft zu erklären, warum die Reaktion darauf so gedämpft war. Es scheint, dass Händler sich bereits einer schwierigeren Frage zugewandt haben, als ob diese SEC freundlicher ist als die letzte. Sie wollen nun wissen, ob die Regeln die Politik, Rechtsstreitigkeiten und die nächste Regierung überleben werden. Der Kongress ist jetzt der eigentliche Engpass. Das bringt den Kern dessen auf den Punkt, was sich diese Woche geändert hat. Früher steckte die Branche am ersten Engpass fest: Agenturfeindlichkeit und interpretative Unklarheiten. Jetzt bleibt es beim Zweiten hängen: Haltbarkeit. Anleitung und Interpretation helfen, aber die Festlegung von Regeln würde noch viel mehr helfen. Dennoch ist keines davon dasselbe wie Gesetz. Der Kongress ist die Institution, die die Zuständigkeitsgrenzen gesetzlich festlegen und definieren kann, wann ein Token eine Ware oder ein Wertpapier ist. Es kann der CFTC auch die Aufsicht über den Spotmarkt mit ausreichender Kraft und Sicherheit übertragen, um länger als eine einzelne Verwaltung zu bestehen. Aus diesem Grund hat der Markt eine regulatorische Änderung, die noch vor ein paar Jahren noch gewaltig gewesen wäre, kaum umgesetzt. Krypto gibt sich nicht mehr damit zufrieden, zu wissen, dass einige politische Entscheidungsträger