لقد عبرت عملة البيتكوين للتو إلى أسواق الائتمان - مع البيع القسري المدمج فيها

لقد أمضت Bitcoin سنوات في الدخول إلى التمويل التقليدي كأصل قابل للاستثمار. ويظهر الإجراء الأخير الذي اتخذته وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية أنه تم الآن قبولها كضمان أيضًا، ولكن فقط بموجب شروط يمكن أن تجبر على البيع عندما تنخفض الأسعار بسرعة. في 31 مارس، منحت وكالة موديز تصنيف Ba2 المؤقت لما يصل إلى 100 مليون دولار من سندات الإيرادات الخاضعة للضريبة لمشروع Waverose Finance. يتم ضمان السندات عن طريق قرض إلى NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1، مع بيتكوين (BTC) كضمان مرهون. تحدد هذه الأرقام الشروط التي بموجبها وافق التمويل التقليدي على العمل مع البيتكوين على الإطلاق: 72.06 سنتًا من الائتمان مقابل كل دولار من قيمة الضمانات، ونافذة تعرض لمدة يومين للتصرف بناءً على تحركات الأسعار، وتغطية ضمانات أولية بمقدار 1.60 مرة، والتي تجبر على اتخاذ إجراء عندما تنخفض إلى 1.40 مرة. لقد أمضت عملة البيتكوين سنوات في اختبار شرعيتها كمخزن للقيمة، واحتياطي لخزانة الشركة، وأصل من صناديق الاستثمار المتداولة. تشير صفقة نيو هامبشاير إلى البيتكوين كضمان. الضمان هو المكان الذي يكتسب فيه الأصل منفعة ائتمانية، وهو شيء يمكن للمؤسسات أن تقترضه مقابل هياكل داخلية يمكن لأسواق الائتمان فهمها، وتسعيرها، وتصفيتها بسرعة عند الضرورة. هذا هو الخط الذي عبرته عملة البيتكوين للتو. سبب أهمية ذلك: لم يعد يتم شراء عملة البيتكوين أو الاحتفاظ بها أو توريقها فحسب. لقد بدأ تخصيص قيمة اقتراض لها داخل الهياكل التي يمكن أن تطلب المزيد من الضمانات أو تؤدي إلى التصفية عندما يتحول السوق، مما يجعل هذه قصة سوق الائتمان بقدر ما هي قصة العملات المشفرة. السعر الافتتاحي للثقة إن هيكل Waverose عبارة عن سندات إيرادات قناة خاضعة للضريبة. وينتهي دور نيو هامبشاير عند القناة، ويتحمل حاملو السندات جميع مخاطر الخسارة. هذه هي السباكة المؤسسية ذات الموارد المحدودة. شيئان يتبعان من هذا الهيكل. فأولا، فهو يبقي المخاطر مقيدة: فإذا انهارت الضمانات، فإن حاملي السندات يستوعبون الخسارة. ثانيًا، فهو يحدد الشروط الدقيقة التي قرر بموجبها التمويل التقليدي أن تدخل البيتكوين إلى نظام الائتمان. عند تغطية الضمانات الأولية بمقدار 1.60x، يبدأ السند بدين يساوي حوالي 62.5% من قيمة الضمانات. إن الزناد 1.40x، الذي يبدأ عنده الإجراء التلقائي، يعني ضمناً ديناً يبلغ 71.4% تقريباً. يصل الهيكل إلى رحلته السلكية عندما تنخفض عملة البيتكوين بنسبة 12.5٪ تقريبًا من سعر الإصدار، وهي خطوة تنفذها بيتكوين بشكل روتيني. يُظهر الرسم البياني الشريطي عتبات الضمانات الثلاثة لسندات Waverose، والقيمة المرجعية، ونقطة التنفيذ، وأرضية الضغط لدى Moody، والتي تم تطبيعها إلى مقياس سعر Bitcoin المكون من 100 نقطة. وشددت وكالة موديز على أن قيمة الضمانات تبلغ 72.06% من سعر السوق. تم تعيينها لسعر بيتكوين في الأول من أبريل في منطقة 68000 دولار، وتهبط منطقة الضغط بالقرب من 49600 دولار. وضع بنك ستاندرد تشارترد حجة انخفاض سعر البيتكوين على المدى القريب عند 50 ألف دولار، وقامت شركات التمويل التقليدية بمعايرة أول تخفيض للتمويل العام على عملة البيتكوين تقريبًا على رأس المسار الهبوطي الذي لا يزال أحد أكبر البنوك في العالم يعتبره قابلاً للوصول. من المملوكة إلى المتعهدة وصلت نيو هامبشاير جنبًا إلى جنب مع حركتين أخريين تشيران في نفس الاتجاه. في فبراير، قامت وكالة ستاندرد آند بورز بتعيين أول تصنيف على الإطلاق لمعاملة تمويل منظمة مدعومة بالبيتكوين. كانت الصفقة هي Ledn Issuer Trust 2026-1، مع ما يقرب من 199.1 مليون دولار من القروض المضمونة بـ 4,078.87 بيتكوين، وتحمل قيمة سوقية عادلة تبلغ حوالي 356.9 مليون دولار، مما يعني ضمنيًا نسبة قيمة إلى القيمة تبلغ حوالي 55.8٪ عند البداية. في شهر مارس، أطلقت شركة Better وCoinbase ما أسموه أول رهن عقاري مطابق مدعوم بالعملات المشفرة، حيث يتعهد المقترض بمبلغ 250 ألف دولار في عملة البيتكوين لتمويل دفعة مقدمة قدرها 100 ألف دولار، بينما يظل الامتياز الأول مدعومًا من فاني ماي. تلقت بيتكوين ثلاثة أغلفة ائتمانية في ستة أسابيع تقريبًا، ولكل منها قصات شعر مختلفة، وآليات تصفية، وقيود تنظيمية. ويصفان معًا العملية التي تدخل فيها عملة البيتكوين أسواق الائتمان من خلال أبواب متعددة في وقت واحد، وتقترب هذه الأبواب من التمويل المنزلي العادي. تاريخ الهيكل نوع الغلاف الضمان/التعهد قص الشعر/Lationale من يتحمل المخاطر سبب أهميته Waverose / نيو هامبشاير 31 مارس 2026 سندات إيرادات القناة الخاضعة للضريبة B