تنفصل عملة البيتكوين عن المعروض النقدي M2 حيث تتجاوز قوة الدولار النمو النقدي العالمي

لم تعد عملة البيتكوين تستجيب لارتفاع السيولة العالمية كما فعلت في الدورة الأخيرة. وحتى مع توسع المعروض النقدي، فإن قوة الدولار تعمل على تشديد الأوضاع المالية بسرعة أكبر من قدرة السيولة على رفع الأسعار. يحب متداولو Bitcoin رسمًا بيانيًا واحدًا أكثر من أي مخطط آخر تقريبًا: سيولة M2 العالمية مع فارق زمني. المزيد من الأموال المتوسعة في جميع أنحاء العالم تجد طريقها في نهاية المطاف إلى الأصول الخطرة، وتركب عملة البيتكوين هذه الموجة. على مدار فترات الدورة الماضية، بدا هذا الإطار نظيفًا بما يكفي للتعامل معه كقاعدة. يواجه هذا الإطار مشكلة في الوقت الحالي. لا تزال النقود بمعناها الواسع في ارتفاع، ومع ذلك يتم تداول البيتكوين كأصل مثبت تحت سقف كلي. سبب أهمية ذلك: يمثل هذا تحولًا في كيفية ترجمة الإشارات الكلية إلى أسواق العملات المشفرة. ولم يعد التوسع في السيولة وحده كافيا لدفع الأسعار على المدى القصير، حيث أن القوى سريعة الحركة مثل قوة الدولار وتوقعات أسعار الفائدة لها الأولوية. بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا يغير كيفية تفسير البيتكوين: ليس كبديل بسيط للسيولة، وأكثر كسوق يتفاعل مع السرعات الكلية المتنافسة. تظهر بيانات FRED أن سعر M2 الأمريكي بلغ 22.667 تريليون دولار في فبراير، ارتفاعًا من 22.469 تريليون دولار في يناير و22.387 تريليون دولار في ديسمبر. تصف هذه الأرقام خلفية توسعية بشكل واضح، في حين أن سعر البيتكوين الذي يقترب من 68000 دولار يسجل شيئًا مختلفًا تمامًا. يقوم المتداولون بدمج سرعتين متميزتين لنقل الماكرو في مخطط واحد ويتوقعون نتيجة مرتبة. ساعتين، سعر واحد M2 هو مقياس المخزون الشهري. فهو يتراكم تدريجيا، على مدى أرباع السنة، ويكون تأثيره على الأصول الخطرة بطيئا بالمثل. وعندما تتوسع ظروف السيولة، فإنها تميل إلى تخفيف الأوضاع المالية على نطاق واسع، وخفض معدلات العوائق، وتخفيف توافر الائتمان، ودفع رأس المال نحو مراكز أكثر خطورة. ومع ذلك، تستغرق هذه العملية أشهراً حتى تظهر في الأسعار بشكل كامل. تعمل قوة الدولار وفق ساعة مختلفة تمامًا. وعندما يرتفع مؤشر الدولار، فإن الظروف المالية تتشدد على الفور تقريبا. وكان محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي واضحاً: فارتفاع قيمة الدولار، جنباً إلى جنب مع ارتفاع العائدات وانخفاض أسعار الأسهم، يعمل على تشديد الأوضاع المالية كحزمة واحدة. وتدعم أبحاث بنك التسويات الدولية نفس النقل، ويخلص تحليل صندوق النقد الدولي إلى أن ارتفاع قيمة الدولار بنسبة 10% المرتبط بقوى السوق المالية العالمية يؤدي إلى انخفاض الناتج في الأسواق الناشئة بنسبة 1.9% في غضون عام واحد، الأمر الذي يؤدي إلى تفاقم توافر الائتمان وتدفقات رأس المال في هذه العملية. لقد أظهر شهر مارس هذا التسلسل الهرمي بالضبط. سجل مؤشر الدولار مكاسب شهرية بنسبة 2.35٪ ومكاسب فصلية بنسبة 1.7٪ في أفضل ربع له منذ أواخر عام 2024، حيث أدى الطلب على الملاذ الآمن، والحرب في إيران، وصدمة النفط، وإعادة تسعير حادة لتوقعات خفض أسعار الفائدة الفيدرالية، إلى دفع المستثمرين إلى العودة إلى الدولار. فمن أدنى مستوى سجله في أواخر يناير/كانون الثاني خلال أربع سنوات، كان مؤشر الدولار قد انتعش بالفعل بنحو 5% بحلول منتصف مارس/آذار. وعلى نفس الامتداد، ارتفع M2 الأمريكي بحوالي 1.25%. تحركت الفرامل أسرع بأربع مرات تقريبًا من الوقود. يظهر الرسم البياني الشريطي أن مؤشر الدولار ارتفع بنسبة 5٪ من أواخر يناير إلى منتصف مارس 2026، أي أربعة أضعاف الارتفاع البالغ 1.25٪ في M2 الأمريكي خلال نفس الفترة. والتحول الرئيسي لا يتمثل في توقف السيولة عن التوسع، بل في أن قوى التشديد الأسرع تتفوق عليها. تتفاعل عملة البيتكوين مع سرعة التغيير، وليس الاتجاه فقط. لماذا تمتص Bitcoin تحركات الدولار أولاً؟ تقع Bitcoin في وضع غير عادي بين الأصول الخطرة. يتم تداولها بشكل مستمر عبر الأماكن العالمية، والأسعار مقابل الدولار ووكلاء الدولار، وتجذب قاعدة مستثمرين عالمية، وتقوم بحسابات العائدات المقومة بالدولار. وهذا يجعلها واحدة من أسرع الأسواق لاستيعاب تشديد الدولار قبل أن يتمكن التراكم البطيء لـ M2 من شق طريقه من خلال قنوات الائتمان، وتدفقات رأس المال، والرغبة في المخاطرة على نطاق أوسع. وتؤدي الصدمة النفطية إلى تضخيم ذلك، حيث رفعت مسوحات السلع الأولية في مارس توقعات برنت لعام 2026 إلى 82.85 دولارًا للبرميل من 63.85 دولارًا في الشهر السابق، وهو أكبر تعديل صعودي في تاريخ المسح، وحذرت من أن برنت قد يصل إلى 190 دولارًا إذا ظل مضيق هرمز مغلقًا. وتؤدي صدمة نفطية بهذا الحجم إلى رفع توقعات التضخم، مما يجبر الأسواق على ذلك